有色金属:三季报业绩多数环比负增长 四季度关注黄金
更新时间:2018-10-11 13:10 浏览:91 关闭窗口 打印此页

  2018年三季报业绩前瞻:经济下行压力显现,业绩多数环比负增长。受国内税费增加叠加周期性需求下降影响,有色金属行业三季度净利润多数环比出现负增长,其中新能源(天齐锂业、寒锐钴业、洛阳钼业等)领域个股业绩环比下降幅度普遍在20%以上,也对应着三季度锂、钴价格的下挫;在传统工业领域情况亦不乐观,盈利历来较为稳定的铝加工、汽车新材料等子领域净利润环比亦出现负增长。资源端,铜、金上市公司净利润同比增速仍然较为可观,比如紫金矿业前三季度净利润YOY达到65%,但由于三季度铜价、金价以及其他大宗商品价格均有所走弱,股价持续受到压制!相对来说,净利润增长表现较为亮眼的公司有合盛硅业(YOY 135%,QOQ 1%)和新疆众和(YOY 56%,QOQ 8.5%)。

  2018年四季度金属价格判断:新能源领域持续承压,钴价、锂价持续调整,其中钴因为投机库存变动关系,供给压力短期大于长期;碳酸锂2019年低成本扩产增多,拖累行业价格持续下行,特别是2019年新签订的矿石价格预计将有较大幅度调整(800美元/吨调整至600美元/吨)。大宗商品方面,四季度整体都处在反弹通道中,其中金价特别强势(看弱美国未来3-6个月经济,对美联储2019年加息3次的预期势必要调整);铜价仍处于2016年反弹以来的箱体区间(5500,7500);锌价因边际供给增加下行压力大于铜价;锡价供给收缩存在不确定(缅甸矿山减产不能证伪),但需求确定下滑,价格因此不看好;铝价(国内)预计2018年四季度后将有所走强,可置换指标用完后产能整体将难有增长!

  未来有色基本金属时可左侧潜伏,新能源板块预期仍旧悲观。我们认为基本金属价格未来2-3年内处于箱体震荡区间,部分基本面较强品种价格中枢将缓慢抬升,但金属价格没有向上突破创新高的预期后,对应企业盈利弹性消失(紫金矿业、洛阳钼业除外),因此基本金属整体板块很难做右侧趋势投资,而应在预期低点左侧介入,把握预期切换带来的股价脉冲机会。预期低点可验证的指标通常以净资产作为划分标准,比如江西铜业过去多年从未亏损,且净资产中多数包含为现金、矿山采矿权,具有不贬值的特征,所以我们认为1XPB的江西铜业是合适的潜伏介入时点。新能源方面,尽管8月份整车产销数据良好,9月份起客车也将陆续放量,但在此背景下国庆期间MB钴价格仍然下挫(10月3日下跌,10月5日上限小幅提升,下限不变),电池级碳酸锂价格也表现疲软,行业需求驱动的补库行为并未到来,且2019年大概率矿石价格下滑靠拢终端产品价格下降幅度,市场整体对新能源板块的投资预期仍然较为悲观!

  投资建议:看好未来2个季度金价反弹,关注山东黄金!长期看好合盛硅业!我们认为美国期限利差小于20BP且企业盈利处于收缩状态(高油价影响)将令市场预期的美国长短端利率继续上行的预期反向修正,预期差很大,预期修正时将刺激金价趋势性上涨,因此看好未来2个季度金价持续反弹,建议关注山东黄金!(历史上看,金价趋势性上涨过程中,山东黄金相较上证综指超额收益明显)!关注其它小金属涨价板块硅,尽管短期有机硅价格有所承压令股价表现不佳,但四季度有机硅/金属硅提价预期再次上升成为合盛硅业股价上涨的核心因素!公司高ROE产能快速扩张,2018/2019预计归母净利润33亿/40亿,对应P11X/9X,建议解禁后高度关注!

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